| 來(lai)源:智通(tong)财經 | 發(fa)布時間(jian):2025-11-22 | 浏覽次(ci)數：312 | |
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自11月(yue)22日啓動(dong)反彈以(yi)來，截至(zhi)昨日收(shou)盤，造紙(zhi)闆塊累(lei)計上漲(zhang)👽25%，跑赢滬(hu)深300同期(qi)19個百分(fen)點，超額(e)收益明(ming)顯。拉長(zhang)周期看(kan)😌，自4月末(mo)低點以(yi)來，其中(zhong)華旺科(ke)技、深圳(zhen)印刷廠(chang)、松炀資(zi)源、宜賓(bin)紙業分(fen)别大漲(zhang)95%、81%、54%。 Suzano爲全球(qiu)最大的(de)商品漿(jiang)供應商(shang)，紙漿的(de)生産量(liang)達到全(quan)球👼🏾商🧜🏼♀️品(pin)漿🔞1/6、接近(jin)全球商(shang)品闊葉(ye)漿1/3的規(gui)模，也爲(wei)我國闊(kuo)葉漿主(zhu)要供應(ying)商之一(yi)。随着主(zhu)流供應(ying)商巴西(xi)Suzano報價下(xia)調，漿價(jia)下行預(yu)⛹🏻♀️期有所(suo)👿增強。
據(ju)了解，以(yi)紙漿爲(wei)主的原(yuan)材料在(zai)各紙種(zhong)成本中(zhong)的占比(bi)超過70%，個(ge)别紙種(zhong)甚至達(da)到85%。從曆(li)史木漿(jiang)降價周(zhou)期來看(kan)，紙企盈(ying)利水平(ping)均有明(ming)顯提升(sheng)。
光大證(zheng)券認爲(wei)，歐美經(jing)濟于2022年(nian)6-7月開始(shi)進入收(shou)縮狀态(tai)，尤其是(shi)歐元區(qu)的宏觀(guan)經濟，同(tong)時航運(yun)價格的(de)大幅下(xia)😝挫表明(ming)運力供(gong)求關系(xi)緩和，再(zai)則3Q中國(guo)大宗造(zao)紙景氣(qi)度環比(bi)進一步(bu)下滑，令(ling)當前木(mu)漿的供(gong)求關系(xi)越來越(yue)👻難以支(zhi)撐高漿(jiang)價。
事實(shi)上，國内(nei)木漿現(xian)貨價格(ge)大概率(lü)已于10月(yue)見頂，目(mu)前進入(ru)陰跌狀(zhuang)态。一旦(dan)歐美經(jing)濟繼續(xu)下挫，不(bu)排除🔞國(guo)際漿價(jia)将出現(xian)一輪較(jiao)👱🏼♂️大幅度(du)的下跌(die)。
與此同(tong)時，歐洲(zhou)港口木(mu)漿庫存(cun)已悄然(ran)攀升，中(zhong)國亦出(chu)現👽積極(ji)信号。
從(cong)2025年11月起(qi)，歐洲港(gang)口木漿(jiang)庫存開(kai)始出現(xian)環比上(shang)行的趨(qu)💞勢，尤🤑其(qi)10月，歐洲(zhou)港口木(mu)漿庫存(cun)達到131.3萬(wan)噸，較7月(yue)97.5萬噸低(di)點上升(sheng)⛹🏻♀️34.6%，這是🛌🏻自(zi)2025年11月以(yi)來，首次(ci)突破130萬(wan)噸關口(kou)，同時😮💨亦(yi)是時😁隔(ge)12個月之(zhi)後，再一(yi)次突破(po)歐洲港(gang)口🙂↔️木漿(jiang)庫存的(de)曆史均(jun)😌值128.9萬噸(dun)。
國内來(lai)看，中國(guo)木漿進(jin)口量亦(yi)在8、9月出(chu)現積極(ji)變化，3-7月(yue)中國闊(kuo)葉漿單(dan)月進口(kou)量持續(xu)低于100萬(wan)噸，并于(yu)7月👋達到(dao)🛀🏼今年月(yue)度最低(di)值90.5萬噸(dun)，但8、9月闊(kuo)葉漿進(jin)口量分(fen)别爲123/120.2萬(wan)㊙️噸，雖然(ran)10月闊葉(ye)😁漿進口(kou)量回落(luo)至97.1萬噸(dun)，但8、9月👯🏾♂️進(jin)口量突(tu)破120萬噸(dun)，令該行(hang)判斷全(quan)球木漿(jiang)供求關(guan)系😝最緊(jin)張的時(shi)間段已(yi)經終結(jie)。
此外，10月(yue)中國港(gang)口木漿(jiang)庫存重(zhong)回180萬噸(dun)以上，達(da)到181.7萬噸(dun)，已👧🏾經非(fei)常接近(jin)2019年以來(lai)的港口(kou)庫存月(yue)度均值(zhi)185.9萬💞噸。
木(mu)漿産能(neng)方面，智(zhi)利Arauco的MAPA項(xiang)目156萬噸(dun)闊葉漿(jiang)産能将(jiang)于12月✋中(zhong)旬投産(chan)，而1Q2023，UPM烏拉(la)圭新漿(jiang)廠210萬噸(dun)将投産(chan)。新增産(chan)能的投(tou)放将進(jin)一步改(gai)善木漿(jiang)的供求(qiu)關系。
排(pai)排網表(biao)示，木漿(jiang)價格進(jin)入到下(xia)行周期(qi)的預期(qi)增強，成(cheng)本下行(hang)有望釋(shi)放造紙(zhi)行業盈(ying)利彈性(xing)，疊加造(zao)紙闆塊(kuai)整體估(gu)👩🏽🐰👩🏿值處🧛🏾♀️于(yu)低🏊🏿♀️位，因(yin)此，市場(chang)對于做(zuo)多造紙(zhi)闆塊🛀🏼的(de)信心提(ti)升，從而(er)帶動造(zao)紙闆🙉塊(kuai)走強。
另(ling)外，在經(jing)濟複蘇(su)的背景(jing)下，随着(zhe)内需回(hui)暖，造紙(zhi)業整體(ti)🔞産能将(jiang)走強。造(zao)紙業進(jin)入了估(gu)值上行(hang)修複期(qi)🧑🏽🎄，明年春(chun)季教育(yu)用白卡(ka)紙、畫冊(ce)印刷用(yong)紙，元旦(dan)、春節的(de)“重要節(jie)假效應(ying)”的家用(yong)紙與物(wu)流😝瓦楞(leng)紙呈現(xian)持續增(zeng)加的預(yu)訂量，促(cu)使造紙(zhi)闆塊近(jin)🙂↔️期持續(xu)攀升。 |
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